유출된 OpenAI 감사 재무제표가 S-1 비공개 제출을 앞두고 회사의 실제 수익 구조를 드러냈습니다. 2025년 매출이 130.7억 달러까지 뛰었지만, 영업손실은 209.2억 달러로 더 빠르게 커졌고 R&D 비용만 191.8억 달러에 달합니다. 2030년 흑자화 약속을 둘러싼 비용 압박과 가격 경쟁 구도를 정리합니다.
2025년 재무제표 한눈에 보기
유출된 재무제표에 따르면 OpenAI의 2025년 매출은 130.7억 달러, R&D 비용은 191.8억 달러, 영업손실은 209.2억 달러였습니다. 매출은 2024년 37억 달러에서 3.53배 뛰었지만, R&D와 영업손실은 각각 2.46배·2.38배 증가해 비용이 매출보다 빠르게 커지고 있습니다.
| 항목 | 2024년 | 2025년 | 증가율 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 37억 달러 | 130.7억 달러 | +253% |
| 연구개발비 | 78.1억 달러 | 191.8억 달러 | +146% |
| Microsoft R&D 지급액 | — | 105.9억 달러 | — |
| 매출원가 | 26.5억 달러 | 75억 달러 | +183% |
| 판매·마케팅비 | 11.1억 달러 | 57.3억 달러 | +416% |
| 영업손실 | 87.8억 달러 | 209.2억 달러 | +138% |
| 매출 대비 영업손실 비율 | 237% | 160% | −77%p |
2025년 말 기준 월 매출은 거의 20억 달러에 육박해 분기 단위 캐시버닝 속도는 사상 최고 수준입니다. Financial Times가 검토한 동일 문서 기준입니다.
R&D가 매출을 삼키는 구조
연구개발비가 매출 자체를 초과한 점이 가장 큰 변수입니다. 2025년 R&D 191.8억 달러 가운데 Microsoft에 지급한 R&D 비용만 105.9억 달러였는데, 이는 모델 훈련에 들어가는 컴퓨트 비용이 OpenAI 단독 부담이 아니라는 점을 보여줍니다. Microsoft는 OpenAI의 최대 클라우드 파트너이자 투자자로, 인프라 비용의 상당 부분을 분담합니다.
다만 매출원가(추론 컴퓨트)도 2024년 26.5억 달러에서 2025년 75억 달러로 2.83배 늘었습니다. 사용자 프롬프트 증가에 따른 추론 시점 컴퓨트 비용이 R&D 외부에서 추가로 압박하는 형태입니다. 매출이 늘어도 추론 비용이 비례해 커지는 구조라 규모의 경제가 작동하지 않습니다.
영업손실은 늘었지만 비율은 개선
절대 손실 규모는 2024년 87.8억 달러에서 2025년 209.2억 달러로 2.38배 커졌지만, 매출 대비 영업손실 비율은 237% → 160%로 77%p 개선됐습니다. 회사 입장에서 매출 1달러당 손실 폭이 줄어든 것은 운영 레버리지 개선 신호입니다.
다만 headline 기준 순손실은 2024년 50억 달러 조금 넘는 수준에서 2025년 거의 390억 달러로 뛰었습니다. 여기에는 2025년 영리 전환 과정에서 투자자 가치평가와 관련된 약 300억 달러의 일회성 비반복 회계 비용이 포함돼 있어, 이를 제외한 순손실은 약 80억 달러 수준입니다. 회계 비용을 분리해서 봐야 실제 영업 캐시버닝 속도를 가늠할 수 있습니다.
2030년 흑자화에 가로놓인 3개 변수
- 모델 훈련 비용: 신모델 훈련 1회당 들어가는 컴퓨트 비용이 계속 증가 추세라 R&D 200억 달러 라인이 쉽게 떨어지지 않습니다.
- 토큰 기반 가격 반발: 기업 고객이 AI 지출의 ROI를 요구하면서 단가 인하 압력이 들어오고 있습니다.
- Anthropic 가격 경쟁: API·구독 양쪽에서 Anthropic이 가격을 끌어내리면 OpenAI도 동조 인하할 가능성이 커 단기 영업손실이 더 커질 수 있습니다.
OpenAI는 3월 1,220억 달러 규모 자금 조달 라운드에서 기업 가치를 8,520억 달러로 평가받았습니다. ChatGPT 주간 활성 사용자는 9억 명, 유료 구독자는 약 5,000만 명으로 사용자 기반은 견고합니다.
같이 보면 좋은 글
- OpenAI, 2025년 손실 거의 8배 증가… 지출 340억 달러 — Ed Zitron의 1차 분석. 본문과 같은 유출 문서를 근거로 R&D 191억, 매출원가 75억, 영업손실 209억 구조를 해석
- OpenAI의 2025년 상반기: 43억 달러 수익, 135억 달러 손실 — 상반기만 분리한 손익 구조. 하반기 가속도를 가늠하는 베이스라인
- OpenAI, 기업 가치 평가액 209조원($157B)으로 펀딩 완료 — 2024년 10월 펀딩 라운드. 8,520억 달러 평가 전후의 밸류에이션 변화 추적용
- Noam Shazeer, OpenAI 합류 — 인물 흐름 측면의 시그널. R&D 인력 전략 변화 참고
2026년 6월 기준 정리
2026년 6월 현재 OpenAI의 비용 압박은 여전히 구조적입니다. 절대 영업손실은 200억 달러를 넘었고 R&D만으로 매출을 삼키는 구도가 고착화됐습니다. 다만 매출 대비 손실 비율이 77%p 개선된 점과 ChatGPT 9억 명 사용자 기반은 장기 흑자화 서사의 근거로 남아 있습니다. S-1 본공개 시점에 R&D 비용의 Microsoft 분담 구조와 토큰 단가 인하 폭이 어떻게 기재되는지 주목할 만합니다.
핵심은 세 가지입니다. 첫째, R&D 191.8억 달러 가운데 Microsoft 분담 105.9억 달러를 분리해서 봐야 OpenAI 단독 부담을 알 수 있습니다. 둘째, 매출 대비 손실 비율이 160%로 떨어졌지만 절대 손실은 209억 달러로 커진 상태라 캐시런웨이가 가장 큰 변수입니다. 셋째, 2030년 흑자화는 모델 훈련비 절감, 토큰 가격 방어, Anthropic과의 가격 경쟁 세 축이 동시에 풀려야 가능한 시나리오입니다.
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